來源：中信證券研究
文｜紀敏
蘋果秋季發布會即將到來，鈦合金與3D打印有望成為消費電子發展的新方向。鈦合金在高強度、輕量化、耐腐蝕等方面具備顯著優勢，有助于消費電子產品的輕薄化與耐久性。同時考慮到CNC工藝在面臨結構復雜的鈦合金件時加工難度大，良品率低（僅30%左右），因此，3D打印對復雜結構低成本敏感性的優勢成為切入點。目前3D打印與CNC加工均有應用，關注消費電子鈦合金結構件產業鏈的相關受益標的。
▍主要消費電子廠商紛紛布局，鈦合金加速滲透。
蘋果早在2019年發布的Apple Watch S5系列中就提供了鈦合金邊框版本，后續在Ultra型號手表中也標配鈦合金邊框。我國廠商華為在2022年發布的折疊屏手機Mate Xs 2中采用鈦合金材料機身，并在2023年新發布的智能手表Watch 4 Pro中使用了鈦合金邊框。受益于鈦合金在輕量化、高強度、耐腐蝕等性能方面的優勢，主要消費電子廠商紛紛開展布局，鈦合金在消費電子行業的滲透提速。
▍3D打印優勢凸顯，降本增效下有望持續應用。
鈦合金相比不銹鋼、鋁合金材料的熱導率低，根據材數庫數據，常見TC4熱導率僅約8.0W/m·K，遠低于304不銹鋼和A380鋁合金的16.3和96.2W/m·K。因此切割過程中局部易快速升溫而熱量難釋放，加工難度大且良品率低。據艾邦高分子數據，鈦合金手機中框整體良率約30%-40%，低于鋁合金中框的80%。而SLM金屬3D打印是通過激光熔融粉末堆積成型，從技術原理上就避免了減材制造的不足，并對復雜結構具有低成本敏感性，更加適配鈦合金材料。2023年7月榮耀發布的Magic V2折疊屏手機鉸鏈采用鈦合金3D打印工藝，成為3D打印在手機上的首次規?；瘧?，伴隨著未來核心零部件國產化、多激光配置、全自動生產線等降本增效措施，3D打印的經濟性與高效率將推動該工藝加速應用。
▍風險因素：
鈦合金材料應用不及預期；金屬3D打印發展及降本增效不及預期；行業出現變革性技術工藝；行業競爭大幅度加劇。
▍投資策略：
鈦合金產業鏈涉及多個環節，相關標的眾多。我們認為應當重點關注以下幾個方向：
1）鈦材供應商：無論是3D打印需要的鈦合金粉末還是CNC工藝所需的鈦合金棒材等，都來自于上游鈦材加工，相關廠商將持續受益下游需求釋放紅利；
2）加工環節關注3D打印設備廠商與CNC工藝潛在受益者，鑒于目前3D打印設備核心零部件仍主要裝配進口產品，規模化國產替代尚需時日，因此整機設備供應商是主要受益者。CNC端由于鈦合金材料加工難度更高，應關注高端數控刀具需求釋放；
3）后處理環節廠商：鈦合金結構件在3D打印或CNC工藝制成之后均需經過后處理環節，包括熱處理、打磨、拋光等。
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